Comentario Semanal del Mercado: Drenando la Sangre Vital de la Economía

24 de abril, 2023

Los inversionistas utilizan varias analogías para describir la importancia de las pequeñas empresas en la economía doméstica. Algunos se refieren al sector de las pequeñas empresas como la columna vertebral o el alma de la economía. En esta etapa actual del ciclo, podríamos decir que hay riesgos crecientes de un dolor agudo de espalda o un drenaje de esa alma. En esta edición del Weekly Market Commentary, discutimos la debilidad de las pequeñas empresas y lo que eso presagia para los mercados y la economía. 

RESUMEN

A medida que avanzamos en 2023, los inversores tienen al menos dos preguntas correspondientes: ¿cuándo comenzará una recesión y los mercados volverán a probar sus mínimos? Si queremos desarrollar una respuesta coherente, debemos recordar que la relación entre los mercados de valores y las recesiones no siempre es consistente.

En algunos períodos, los rendimientos trimestrales de las acciones alcanzan mínimos a corto plazo durante las recesiones, pero no fue así para principios de los años 90, como se muestra en Figura 1. De hecho, el S&P 500 cayó más del 14% trimestre tras trimestre en el tercer trimestre de 1990 cuando el ciclo económico alcanzó un pico. Y en los dos trimestres siguientes durante la recesión, el S&P 500 subió aproximadamente un 8% y un 14%, más que suficiente para recuperar las pérdidas sufridas a principios de 1990. 

CORTO Y POCO PROFUNDO

Nuestro caso base es que la economía de EE. UU. probablemente experimente una recesión corta y poco profunda en algún momento a fines de este año, con la posibilidad de que ese impacto negativo se extienda al comienzo del próximo año. Los indicadores actuales sugieren que la recesión llegará más pronto que tarde. Los Indicadores Económicos Líderes (LEI) de marzo del Conference Board cayeron a niveles no vistos desde noviembre de 2020 cuando la economía se tambaleaba por una pandemia global. Los mercados no prestaron atención a la caída del índice de marzo, ya que los inversores ya conocían la debilidad en los 10 componentes subyacentes. Históricamente, una contracción económica ha seguido de cerca una caída en el LEI de esta magnitud. Una recesión puede ser casi segura, por lo que la pregunta más importante es si los mercados alcanzarán nuevos mínimos a medida que la economía se contraiga. Nosotros creemos que no.

La falsa señal de los dos trimestres del año pasado con crecimiento económico negativo y la incertidumbre de una Reserva Federal agresiva fueron los principales culpables de la caída de los mercados el año pasado. Aunque 2023 tiene su parte de riesgos, no creemos que los mercados vuelvan a probar los mínimos del año pasado, a pesar de la probabilidad de una recesión a finales de este año. Tal vez, la relación entre los mercados de valores y la recesión de 1990-91 es la más informativa para el escenario más probable de hoy.  

OBSERVA A LAS PEQUEÑAS EMPRESAS COMO INDICADORES LÍDERES

Las pequeñas empresas a menudo se consideran la columna vertebral de la economía debido a la cantidad de actividad económica generada por el sector, y parece que ha surgido un dolor de espalda. Presta mucha atención a las encuestas de la Federación Nacional de Negocios Independientes (NFIB) para obtener información sobre la dirección de la economía de EE. UU. Como se muestra en la Figura 2, las intenciones de contratación entre las pequeñas empresas disminuyeron en marzo, lo que implica que los próximos informes de empleo probablemente serán mediocres. Las pequeñas empresas tienen un impacto increíble tanto en la economía nacional como en la local. Las pequeñas empresas constituyen la mayoría de todas las empresas por recuento, mientras que también emplean a más del 46% de la fuerza laboral del sector privado.1 No es exagerado decir, "como van las pequeñas y medianas empresas, así va la economía nacional". 

Sabemos que las pequeñas empresas están especialmente preocupadas por una posible restricción del crédito. Como se muestra en la Figura 3, las empresas se están atrincherando ya que pocas tienen planes de expansión en el futuro cercano. De hecho, el número de empresas que informan cualquier plan de expansión es el más bajo desde principios de 2009 cuando la economía estaba en las profundidades de la Gran Crisis Financiera. Sin duda, las condiciones de crédito más estrictas afectaron esas decisiones. El porcentaje de pequeñas empresas que informan crédito más estricto es el más alto desde 2012, ya que las instituciones de crédito se aprietan bajo la incertidumbre del panorama macroeconómico y después de la turbulencia bancaria de mediados de marzo. 

RESUMEN Y PERSPECTIVAS DE INVERSIÓN

Las empresas parecían atrincherarse bajo el peso de las condiciones de crédito más estrictas y el crecimiento económico más débil. Si las pequeñas empresas son un barómetro preciso, los riesgos de recesión están aumentando y el mercado laboral probablemente se enfriará en los próximos meses. Aunque la economía se está desacelerando, la Reserva Federal continúa su lucha contra la inflación y probablemente aumentará las tasas en la próxima reunión del 2-3 de mayo. Sin embargo, si la economía se vuelve más inestable, la inflación continúa desacelerándose y el mercado laboral se afloja, la Reserva Federal podría pivotar a recortes de tasas para fin de año.

LPL Research se siente cómodo con su objetivo de valor razonable del S&P 500 a fin de año de 4,300-4,400. Aunque ese objetivo se estableció basado en un ratio precio-beneficio (P/E) de 18 y una estimación de ganancias por acción (EPS) de $240 para 2024, el P/E puede ser un poco más alto y el número de ganancias un poco más bajo cuando se obtengan todos los resultados. Dicho esto, el comienzo de la temporada de ganancias del primer trimestre ha sido alentador.

El Comité de Asignación Estratégica y Táctica de Activos (STAAC) de LPL Research recomienda una asignación moderadamente sobreponderada en acciones, con una ligera preferencia por el valor sobre el crecimiento. Consistente con señales cada vez más cautelosas de las pequeñas empresas, el Comité ha reducido su asignación de pequeña capitalización a niveles de referencia. La principal selección sectorial del Comité sigue siendo industriales.

Dentro del ingreso fijo, el Comité recomienda un enfoque de aumento en calidad con un peso de referencia a la duración. Creemos que los sectores principales de bonos (Bonos del Tesoro de EE. UU., valores respaldados por hipotecas de agencias (MBS) y corporativos de grado de inversión de corta madurez) son actualmente más atractivos que los sectores plus (bonos de alto rendimiento y sectores no estadounidenses), con la excepción de los valores preferentes, que parecen atractivos después de haberse vendido recientemente debido a las tensiones bancarias. 

DIVULGACIONES IMPORTANTES

Este material es solo para información general y no tiene la intención de proporcionar consejos específicos o recomendaciones para ningún individuo. No hay garantía de que los puntos de vista o estrategias discutidos sean adecuados para todos los inversores o produzcan resultados positivos. Invertir implica riesgos, incluida la posible pérdida del capital. Cualquier pronóstico económico presentado puede no desarrollarse como se predijo y está sujeto a cambios.

Las referencias a mercados, clases de activos y sectores son generalmente respecto al índice de mercado correspondiente. Los índices son compuestos estadísticos no gestionados y no se pueden invertir directamente. El rendimiento del índice no es indicativo del rendimiento de ninguna inversión y no refleja tarifas, gastos o cargas de ventas. Todo el rendimiento referenciado es histórico y no garantiza resultados futuros.

Cualquier nombre de empresa mencionado aquí es solo para fines educativos y no una indicación de la intención de comerciar o una solicitud de sus productos o servicios. LPL Financial no proporciona investigación sobre acciones individuales.

Se cree que toda la información proviene de fuentes confiables; sin embargo, LPL Financial no hace ninguna representación respecto a su integridad o exactitud.

Los bonos del Tesoro de EE. UU. pueden considerarse inversiones de "refugio seguro" pero conllevan cierto grado de riesgo, incluidos los tipos de riesgo de tasa de interés, crédito y mercado. Los bonos están sujetos al riesgo de mercado y de tasa de interés si se venden antes del vencimiento. Los valores de los bonos disminuirán a medida que aumenten las tasas de interés y los bonos están sujetos a disponibilidad y cambio de precio.

El índice Standard & Poor's 500 (S&P500) es un índice ponderado por capitalización de 500 acciones diseñado para medir el rendimiento de la economía nacional a través de cambios en el valor de mercado agregado de 500 acciones que representan todas las principales industrias.

El ratio PE (ratio precio-beneficio) es una medida del precio pagado por una acción en relación con el ingreso neto anual o ganancia obtenida por la empresa por acción. Es un ratio financiero utilizado para la valoración: un ratio PE más alto significa que los inversores están pagando más por cada unidad de ingreso neto, por lo que la acción es más cara en comparación con una con un ratio PE más bajo.

Las ganancias por acción (EPS) es la porción de los beneficios de una empresa asignada a cada acción en circulación de acciones comunes. El EPS sirve como un indicador de la rentabilidad de una empresa. Las ganancias por acción generalmente se consideran la variable única más importante para determinar el precio de una acción. También es un componente mayor utilizado para calcular el ratio de valoración precio-beneficio. Todos los datos del índice son de FactSet.

Este material de investigación ha sido preparado por LPL Financial LLC.

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