Comentario Semanal del Mercado: ¿Ha Terminado la Corrección del Mercado de Valores?
13 de noviembre de 2023
No hay nada como una racha ganadora de ocho días para cambiar la narrativa del mercado. Las acciones han pasado rápidamente de una corrección a una recuperación este mes, y el S&P 500 ahora está desafiando una resistencia clave en 4,400. Si bien una ruptura confirmada por encima de este nivel aumenta las probabilidades de que la corrección haya terminado, todavía quedan algunos aspectos por verificar en nuestra lista técnica antes de tomar esa decisión. Uno de los elementos sin verificar es la amplitud del mercado. A pesar del reciente repunte, la participación en el último rebote ha sido decepcionante, lo que plantea preguntas sobre la sostenibilidad del avance. En segundo lugar, los rendimientos del Tesoro a 10 años siguen en una tendencia alcista, y hasta que más evidencia técnica confirme que se han establecido los máximos, puede ser un desafío para las acciones mantener su impulso alcista.
DE UNA CORRECCIÓN A UNA RECUPERACIÓN
El S&P 500 entró oficialmente en territorio de corrección a finales de octubre después de caer más del 10% desde su máximo de verano. Las tasas de interés en aumento y un constante mensaje de política monetaria de mayores tasas por más tiempo de la Reserva Federal (Fed) capturaron la mayor parte de la culpa por la presión de venta. La inesperada guerra entre Israel y Hamas, las débiles tendencias estacionales y la tambaleante actividad económica en China también pesaron sobre el apetito por el riesgo.
Como se muestra en Figura 1, el retroceso creó una ola de daño técnico en todo el mercado. El S&P 500 violó varios niveles clave de soporte, incluyendo el muy monitoreado promedio móvil de 200 días (dma). Posteriormente se desarrolló una tendencia bajista a través de una serie de máximos y mínimos más bajos, lo que implica que los vendedores se volvieron más entusiastas que los compradores en los últimos meses. Debajo de la superficie del S&P 500, la amplitud—utilizada para evaluar la participación general y la fuerza de un movimiento en el mercado—ha sido dañada. A partir de la semana pasada, menos de la mitad de los componentes del S&P 500 cerraron por encima de su dma de 200 días, decepcionando en el contexto de un mercado alcista y para un índice que acaba de subir más del 6% en ocho días de negociación. Para un contexto adicional, el dma de 200 días se usa a menudo como una forma simple de definir una tendencia. Si el precio está por encima del dma de 200 días, se considera que un valor está en una tendencia alcista, y viceversa si el precio está por debajo del dma de 200 días.
Aunque el contexto técnico de las acciones se ha deteriorado en medio de la corrección, no implica que el mercado alcista haya terminado. Primero, las correcciones son completamente normales durante un mercado alcista. De hecho, la caída del 10.3% del S&P 500 este año se adelanta a la máxima caída promedio del 13.2% para todos los mercados alcistas desde 1950. En segundo lugar, la reciente recuperación del S&P 500 ha dejado al índice cerca de una resistencia clave en 4,400. Este nivel es crucial para la recuperación, ya que un movimiento confirmado por encima de 4,400 revertiría la tendencia bajista en desarrollo del S&P 500 y aumentaría la probabilidad de que los mínimos de corrección se establecieran el mes pasado, especialmente si la ruptura se acompaña de una ampliación de la amplitud del mercado.
IMPORTANCIA DE LA AMPLITUD DEL MERCADO
Para cuantificar la importancia de la amplitud del mercado, desglosamos el porcentaje histórico de acciones del S&P 500 que cotizaban por encima de su dma de 200 días en quintiles. Los quintiles dividen los porcentajes en cinco porciones iguales a lo largo del conjunto de datos. Por ejemplo, el quintil superior, o primero, representa el 20% más alto de lecturas de amplitud durante este período, mientras que el quinto quintil representa el 20% más bajo. Después de filtrar los porcentajes de amplitud en quintiles, calculamos los rendimientos futuros a lo largo de los grupos de quintiles para cada periodo.
Como muestra la Figura 2, la amplitud del mercado ha sido un indicador estadísticamente fuerte del rendimiento futuro del S&P 500. El grupo del quintil superior, clasificado como períodos cuando el 81% o más de las acciones del S&P 500 cotizaban por encima de su dma de 200 días, ha superado notablemente a los grupos de quintiles inferiores junto con los rendimientos promedio del S&P 500 en todos los períodos durante este período. Desafortunadamente, el S&P 500 actualmente cae en el grupo del quinto quintil, ya que solo alrededor del 40% de los componentes cerraron por encima de su dma de 200 días la semana pasada. Los rendimientos en este grupo han sido históricamente negativos en los 12 meses siguientes. Estos datos respaldan aún más nuestra tesis de que se requerirá una participación más amplia para que el S&P 500 tenga una ruptura sostenible por encima de la resistencia en 4,400.
UNA MIRADA MÁS CERCANA A LAS RACHA DE GANANCIAS
Como se mencionó anteriormente, el S&P 500 concluyó una racha de ocho días de ganancias la semana pasada, marcando su tramo más largo de ganancias consecutivas en dos años. La presión de compra constante de esta magnitud no solo es rara—ocho días de subida seguidos solo han ocurrido en el 2.3% de todos los períodos de ocho días para el S&P 500 desde 1950—sino que también es una señal alcista para el mejoramiento del sentimiento de los inversores y el impulso del mercado. Y aunque todas las rachas de ganancias eventualmente terminan, la historia sugiere que el rally puede no hacerlo. Figura 3 destaca la progresión promedio del S&P 500 después de generar ocho días consecutivos de ganancias. En un plazo de 12 meses, el S&P 500 ha subido en promedio un 9.1%, con un 72% de las ocurrencias arrojando resultados positivos.
NO OLVIDES LAS TASAS
El mercado de renta fija es otro clave para poner fin a la corrección. No es casualidad que el máximo de julio del S&P 500 coincidiera con el rendimiento del Tesoro a 10 años rompiendo por encima del 4.00%. Como se muestra en Figura 4, el impulso al alza en los rendimientos se aceleró desde allí, resultando ser demasiado, demasiado pronto para que los mercados de renta variable lo absorbieran.
Para sorpresa de la mayoría, la ruptura en los rendimientos se basó más en datos económicos mejores de lo esperado que en una inflación en aumento. Sin embargo, esto no significa que la Fed haya terminado con la política monetaria restrictiva. Como señaló el presidente de la Fed, Jerome Powell, durante su discurso en el FMI la semana pasada, “Sabemos que el progreso continuo hacia nuestro objetivo del 2 por ciento no está asegurado: la inflación nos ha jugado algunas malas pasadas. Si se vuelve necesario endurecer más la política, no dudaremos en hacerlo”. Los informes de inflación del consumidor y del productor de esta semana proporcionarán una visión actualizada sobre el progreso de la Fed en la contención de la inflación.
Aunque la tendencia al alza en los rendimientos del Tesoro proporciona una solución a la lucha de la Fed contra la inflación, crea un problema para las acciones estadounidenses. Las acciones y los bonos se han vuelto cada vez más negativamente correlacionados después de que los rendimientos a 10 años superaron el 4.00%. Las tasas más altas obviamente pesan sobre el consumidor, pero también impactan las valoraciones del mercado de valores, el costo de capital y obstaculizan el crecimiento económico general—sin mencionar que hacen que los bonos sean relativamente más atractivos que las acciones. Desde una perspectiva técnica, se requeriría un movimiento por debajo del 4.35% para romper la tendencia alcista actual de los 10 años, colocando los rendimientos de nuevo en su rango de consolidación previo.
IMPLICACIONES DE INVERSIÓN
El Comité de Asignación de Activos Estratégicos y Tácticos (STAAC) de LPL recomienda una asignación táctica neutral a las acciones, con una ligera sobreponderación en renta fija financiada a partir de efectivo. La relación riesgo-recompensa entre acciones y bonos nos parece relativamente equilibrada, con los bonos centrales proporcionando una ventaja de rendimiento sobre el efectivo.
El STAAC recomienda ser mayormente neutral en estilo, con una ligera inclinación hacia el crecimiento sobre el valor, favorece las grandes capitalizaciones sobre las pequeñas, y mantiene la energía y los industriales como las principales opciones sectoriales.
El STAAC rebajó el mes pasado las acciones internacionales desarrolladas a neutral basándose en las condiciones económicas deterioradas en Europa, aunque el Comité aún encuentra atractivas las acciones japonesas. Las acciones estadounidenses fueron posteriormente mejoradas, impulsadas por una perspectiva económica y de beneficios corporativos relativamente más fuerte.
Dentro de la renta fija, el STAAC recomienda un enfoque de aumento en la calidad con una sensibilidad a las tasas de interés cercana al nivel de referencia. Creemos que los munis son una clase de activos atractiva. Los inversores todavía preocupados por el aumento de los rendimientos del Tesoro y el subsiguiente desbordamiento en el mercado muni pueden estar mejor servidos al poseer bonos individuales y/o carteras muni escalonadas.
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El índice Standard & Poor's 500 (S&P 500) es un índice ponderado por capitalización de 500 acciones diseñado para medir el rendimiento de la amplia economía doméstica a través de los cambios en el valor de mercado agregado de 500 acciones que representan todas las principales industrias.
El ratio PE (ratio precio-beneficio) es una medida del precio pagado por una acción en relación con el ingreso neto anual o beneficio obtenido por la empresa por acción. Es un ratio financiero utilizado para la valoración: un ratio PE más alto significa que los inversores están pagando más por cada unidad de ingreso neto, por lo que la acción es más cara en comparación con una con un ratio PE más bajo.
Las ganancias por acción (EPS) son la parte del beneficio de una empresa asignada a cada acción en circulación de las acciones comunes. EPS sirve como un indicador de la rentabilidad de una empresa. Las ganancias por acción generalmente se consideran la variable más importante para determinar el precio de una acción. También es un componente principal utilizado para calcular el ratio PE de valoración.
Todos los datos de índice provienen de Bloomberg.
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