Comentario Semanal del Mercado: Temas Clave de Equidad para 2024

18 de diciembre de 2023

Siguiendo la campaña agresiva de aumento de tasas de la Reserva Federal (Fed) en 2022 y 2023, las acciones están entrando en una fase en la que la narrativa del mercado se centra en la estabilidad de las tasas de interés — ya que creemos que la inflación seguirá disminuyendo. Las tasas de interés bajas y estables deberían ayudar a apoyar las valoraciones de las acciones, mientras que las ganancias corporativas están entrando en un punto óptimo. Por lo tanto, aunque las acciones parezcan totalmente valoradas, si las tasas disminuyen como esperamos, podríamos ver un aumento en nuestro rango objetivo de valor justo de fin de año 2024 de 4,850 a 4,950. Destacamos algunos temas clave para las acciones el próximo año.

ENTORNO ECONÓMICO MÁS APOYADOR

Si 2023 fue el año de la inflación persistentemente alta y los aumentos de tasas, tal vez 2024 podría ser el año de un progreso significativo hacia el objetivo de inflación del 2% de la Fed y recortes de tasas. 

Este ciclo económico ha sido único y difícil de predecir debido a las distorsiones post-pandémicas. Sin embargo, es importante señalar que, incluso si tenemos una recesión leve y de corta duración en la primera mitad de 2024 (lejos de estar asegurado), una recuperación económica en la segunda mitad de 2024 debería apoyar a las acciones. Creemos que el mercado bajista en 2022 y los recortes de costos que lo acompañaron por parte de las empresas estadounidenses (particularmente en áreas tecnológicas) prepararon los mercados para una desaceleración, lo que debería ayudar a mitigar la disminución del mercado de acciones. Y no olvidemos que el aumento de la inflación y las tasas que despertó temores de recesión es mucho menos preocupante hoy.

Entonces, aunque la incertidumbre que viene con anticipar una recesión puede limitar las ganancias de las acciones a principios de 2024, podría mejorar el sentimiento de los inversionistas a mediados de año, como es típico al salir de un punto bajo económico (el punto más bajo y el punto de inflexión de un ciclo económico). En resumen, anticipamos un entorno macroeconómico amigable con el mercado de acciones en 2024, y uno en el que los bonos también puedan rendir bastante bien.

ESTE MERCADO ALCISTA TODAVÍA ES JOVEN

La historia no siempre se repite, pero rima. A medida que los próximos 12 meses del mercado alcista comienzan, comenzando el segundo año de este mercado alcista nacido a fines de 2022, la historia del mercado nos dice que podrían haber sólidos ganancias por delante. De los 12 períodos de mercado alcista de segundo año desde 1950, el S&P 500 ha ganado un promedio de 12.6% y fue positivo cada vez (Figura 1). 

Una ganancia de esta magnitud parece muy razonable en este momento, si no conservadora, dado el potencial de apoyo de la Fed a medida que la inflación cae. Y el S&P 500 ha subido más del 8% desde que el mercado alcista cumplió uno el 12 de octubre de 2023, dejando al índice a solo un 4% más o menos de ese promedio histórico. 

Además, considere que el primer año de este mercado alcista trajo una ganancia poco impresionante del 21.6% en el S&P 500 en comparación con el promedio histórico de más del 40% para un primer año alcista, dejando algo de margen adicional incluso después de un avance de más del 20% en 2023.

El contexto técnico para los mercados de acciones de EE. UU. sigue mejorando. El S&P 500 ha puesto en escena una impresionante recuperación después de entrar brevemente en un período de corrección este otoño. La presión de compra generalizada fuera del espacio de mega-cap probablemente ha sustentado la recuperación. La inclinación cíclica u ofensiva en el liderazgo del mercado y el impulso creciente en este rally proporcionan evidencia técnica adicional para un mercado alcista sostenible en 2024 caracterizado por una participación más amplia. 

LA CORRELACIÓN ACCIONES-BONOS PUEDE CONVERTIRSE EN NUESTRA AMIGA

Con la inflación aún algo elevada, no podemos descartar completamente la posibilidad de una renovada presión al alza sobre las tasas de interés. Sin embargo, si la inflación se aproxima al objetivo de la Fed durante el transcurso de 2024 como esperamos, las acciones deberían beneficiarse.

Las acciones y los rendimientos de los bonos se volvieron cada vez más negativamente correlacionados (moviéndose en direcciones opuestas) en 2023 (Figura 2), lo que podría presentar una oportunidad tanto para las acciones como para los bonos en 2024. LPL Research espera que el rendimiento del Tesoro a 10 años termine en 2024 entre 3.75% y 4.25%, con un potencial a la baja si la economía de EE. UU. se desacelera más de lo que los economistas anticipan actualmente.

GANANCIAS ENTRANDO EN UN PUNTO DULCE

Las ganancias están saliendo de una recesión y entrando en un período de crecimiento. Pero los resultados mejor de lo esperado en la línea de fondo de las empresas estadounidenses en 2023 — claramente beneficiarios de la sorprendentemente resistente economía de EE. UU. — han elevado la barra para 2024.

Aún así, el modesto crecimiento económico en 2024, en nuestra opinión, será suficiente para impulsar el crecimiento de las ganancias en 2024, incluso si la economía se contrae en algún momento durante el año y siempre que la inflación continúe cayendo. Nuestro pronóstico de ganancias por acción (EPS) del S&P 500 para 2024 es de $235 por acción, aproximadamente un 7% por encima del estimado de consenso actual del S&P 500 EPS de 2023 de $219 y un 8% por encima del pronóstico de LPL Research de $217 (la tasa histórica de crecimiento de ganancias a largo plazo es de aproximadamente 8%, (Figura 3). 

Cómo gestionen las empresas la disminución del poder de fijación de precios a medida que la inflación cae es clave para el panorama de ganancias. Los inversionistas tienen razones para creer que las empresas manejarán bien esta transición basándose en lo que entregó el sector corporativo estadounidense el último trimestre. Comparaciones fáciles para el sector de la salud y los recursos naturales y vientos de cola fundamentales poderosos para el sector tecnológico en inteligencia artificial y la nube ayudarán a impulsar un aumento en las ganancias en general. 

POTENCIAL ALCISTA FRENTE A RIESGO BAJISTA

Nuestro rango objetivo de valor justo para de fin de año de 2024 para el S&P 500 es de 4,850–4,950. Ese rango se basa en: 1) una relación precio-ganancias (P/E) de los próximos 12 meses de 19.5, en línea con el promedio de cinco años y los niveles actuales utilizando la estimación de ganancias de consenso rastreada por FactSet; y 2) nuestro S&P 500 EPS proyectado para 2025 de $250, apenas un 6% por encima de nuestra estimación de ganancias para 2024.

El fuerte rally desde que se publicó nuestro Outlook 2024 deja solo aproximadamente un 5% de potencial al alza para el S&P 500 el próximo año (excluyendo dividendos). Estos rendimientos no son particularmente atractivos en comparación con los rendimientos potenciales de la renta fija, que conlleva menos riesgo. Sin embargo, vemos un potencial al alza por encima de 5,000 si las tasas de interés más bajas sustentan valoraciones más altas y la economía de EE. UU. evita una recesión en 2024, lo que podría permitir un crecimiento de ganancias de dos dígitos, como se refleja actualmente en las estimaciones de consenso. 

¿Qué puede frenar el mercado de acciones? Principalmente las valoraciones. La buena noticia es que las acciones pueden potencialmente subir el próximo año en función de las ganancias, sin mucha ayuda de las valoraciones. Pero mantener un múltiplo de valoración de más de 20 puede requerir que nuestras previsiones de inflación y tasas de interés sean demasiado altas.

Las valoraciones más altas a partir de aquí también probablemente requerirían que los riesgos geopolíticos no escalen, por lo que debemos continuar observando de cerca el Medio Oriente, Rusia y China. No esperamos que la inflación se acelere nuevamente ni que las tasas suban, pero esos riesgos no pueden ser completamente descartados.  

Finalmente, cierta volatilidad durante los meses que conducen a las elecciones presidenciales el próximo noviembre debido a la incertidumbre de las políticas sería completamente normal.

Para más información sobre la perspectiva de LPL Research para la economía y los mercados en 2024, consulte nuestro recién publicado Outlook 2024: A Turning Point.  

CONCLUSIÓN DE INVERSIÓN

El Comité de Asignación de Activos Estratégica y Táctica (STAAC) de LPL recomienda una asignación táctica neutral a acciones, con un modesto sobrepeso a la renta fija financiado con efectivo. La relación riesgo-recompensa entre acciones y bonos aún nos parece relativamente equilibrada incluso después del fuerte rally de siete semanas, con los bonos principales ofreciendo una ventaja de rendimiento sobre el efectivo. La estacionalidad favorable puede llevar este impulso hasta enero, pero esperamos que la volatilidad del mercado aumente un poco en algún momento del primer trimestre a medida que una desaceleración económica entre en perspectiva y el rally de bonos potencialmente se quede sin gasolina.

El STAAC recomienda acciones de gran capitalización de estilo de crecimiento sobre sus contrapartes de gran capitalización de estilo de valor. El STAAC cree que las acciones de gran capitalización de estilo de crecimiento pueden beneficiarse de una inflación más baja y una estabilización de las tasas de interés a mediano plazo. Las acciones de crecimiento también pueden beneficiarse de prospectos de ganancias superiores en un contexto de una economía en desaceleración.

Dentro de la renta fija, el STAAC recomienda un enfoque de mejora en la calidad con sensibilidad a las tasas de interés a nivel de referencia. Creemos que los sectores de bonos principales (Bonos del Tesoro de EE. UU., valores respaldados por hipotecas de agencias (MBS) y corporativos de grado de inversión de vencimiento corto a intermedio) son actualmente más atractivos que los sectores adicionales (bonos de alto rendimiento y sectores no estadounidenses) con la excepción de los valores preferentes, que parecen atractivos después de haber sido vendidos esta primavera debido a las tensiones en el sistema bancario.

DIVULGACIONES IMPORTANTES

Este material es solo para información general y no pretende proporcionar asesoramiento específico o recomendaciones para ningún individuo. No hay garantía de que las opiniones o estrategias discutidas sean adecuadas para todos los inversionistas o den resultados positivos. Invertir implica riesgos, incluyendo la posible pérdida de capital. Cualquier pronóstico económico establecido puede no desarrollarse como se predijo y está sujeto a cambios.

Las referencias a mercados, clases de activos y sectores generalmente se refieren al índice de mercado correspondiente. Los índices son composites estadísticos no gestionados y no se pueden invertir directamente en ellos. El rendimiento del índice no es indicativo del rendimiento de ninguna inversión y no refleja tarifas, gastos ni cargos de venta. Todo el rendimiento referenciado es histórico y no es garantía de resultados futuros.

Los nombres de empresas mencionados aquí son solo para fines educativos y no una indicación de intención de comercialización ni una solicitud de sus productos o servicios. LPL Financial no proporciona investigación sobre acciones individuales.

Toda la información se cree que proviene de fuentes fiables; sin embargo, LPL Financial no hace ninguna representación en cuanto a su integridad o precisión.

Todo tipo de inversión implica riesgo, incluida la posible pérdida de capital. 

Los bonos del Tesoro de EE. UU. pueden considerarse inversiones de "refugio seguro", pero conllevan algún grado de riesgo, incluyendo riesgo de tasas de interés, riesgo de crédito y riesgo de mercado. Los bonos están sujetos a riesgo de mercado y de tasas de interés si se venden antes del vencimiento. Los valores de los bonos disminuirán a medida que las tasas de interés aumenten y los bonos están sujetos a disponibilidad y cambio en el precio.

El Índice Standard & Poor's 500 (S&P 500) es un índice ponderado por capitalización de 500 acciones diseñado para medir el rendimiento de la economía doméstica