Comentario del Mercado Semanal: El Rey Dollar Todavía Manda

8 de mayo de 2023

Mucho se ha escrito últimamente sobre las amenazas que enfrenta el estatus de moneda de reserva disfrutado por el dólar estadounidense. Los titulares de “Desdolarización” aparecen casi a diario, sugiriendo que el reinado del dólar está en peligro inminente, mientras que los argumentos en contra señalan que no hay otra moneda con la profundidad, transparencia y fiabilidad asociada con el dólar. Aún así, los críticos acusan a EE.UU. de haber “utilizado como arma” el dólar, es decir, castigando a otros países con sanciones y congelación de activos. Estas acusaciones han sido particularmente prevalentes a medida que continúa el conflicto entre Ucrania y Rusia, con Rusia y sus aliados de larga data afirmando que EE.UU. ha congelado ilegalmente miles de millones de dólares en activos financieros rusos. 

Además, China ha estado cada vez más activa en el escenario mundial mientras busca elevar el yuan como moneda de reserva y debilitar la hegemonía del dominio del dólar en el comercio global y su posición general.

Afectando al dólar actualmente, en términos económicos, es que la Reserva Federal (Fed) está cerca, o al final de su agresiva campaña de aumento de tasas de interés que comenzó en marzo de 2022, y en consecuencia, el dólar ha estado bajando en comparación con la canasta de monedas de sus mayores socios comerciales. Como resultado, el dólar ha estado perdiendo el “diferencial de tasas de interés” que impulsó al dólar a un nivel casi parabólico durante gran parte de 2022, mientras que el euro ha ganado fortaleza a medida que el Banco Central Europeo (BCE) continúa aumentando las tasas de interés. 

EL DÓLAR DENTRO DEL MARCO GLOBAL

El dólar, gracias en gran parte a su liquidez y fiabilidad, es utilizado como la principal moneda de elección por la mayoría de los bancos centrales globales que mantienen una buena parte de sus reservas en dólares. Sin duda, los bancos centrales han sido grandes compradores de oro a medida que aumentan las preocupaciones sobre las ramificaciones de la desglobalización y lo que se ha visto como “fragmentación” a medida que se discuten y forman nuevos bloques comerciales.

Las empresas extranjeras aún piden préstamos en dólares y usan el dólar en sus operaciones comerciales normales, siendo el dólar la moneda líder en la facturación y liquidación del comercio global.

Parte de la crítica dirigida a los EE. UU. es que el uso ubicuo del dólar ha permitido a los EE. UU. tener un déficit comercial injustamente grande, a expensas de sus socios comerciales. Si bien el déficit comercial de EE. UU. fue de $64.2 mil millones en marzo, y es el mayor déficit comercial a nivel mundial, el Reino Unido, México y Brasil también tienen grandes déficits. 

CHINA IMPULSA UNA CAMPAÑA PARA LEGITIMAR EL YUAN HACIA UN ESTATUS DE RESERVA

De todos los informes sobre amenazas contra el dominio del dólar dentro de la infraestructura financiera global, el impulso de China hacia una mayor aceptación del yuan como moneda de reserva es el más relevante. Como la segunda economía más grande del mundo, durante muchas décadas ha tenido relaciones comerciales importantes valoradas en yuanes, o renminbi, el nombre oficial de su moneda.

Muchas empresas han estado utilizando el yuan durante décadas, ya que el comercio con China es una parte integral de su presencia en el mercado global.

En 2016, el Fondo Monetario Internacional (FMI) añadió el renminbi a su cesta de Derechos Especiales de Giro (DEG) tras años de intenso cabildeo por parte de China. Establecido en 1969, el FMI considera al DEG como un “activo de reserva internacional suplementario”. El DEG ahora incluye el dólar estadounidense, el euro, la libra esterlina británica, el yen japonés y el renminbi chino.

El debate sobre la entrada de China en el DEG se centró en su estatus como mercado emergente y las preocupaciones sobre su historial de derechos humanos. Aun así, la junta del FMI votó para permitir que el renminbi se uniera al grupo de monedas de mercados desarrollados, otorgando a su moneda una especie de legitimidad.

El presidente de China, Xi Jinping, ha estado detrás de un intenso esfuerzo para asegurar acuerdos comerciales a nivel global, y los resultados han sido exitosos en términos de alcance global, incluidos Rusia y Arabia Saudita. En Europa, China tiene una relación de larga data con Italia y está forjando lazos bilaterales más profundos con Francia. Brasil también ha sido un socio comercial activo con China. Rusia fortaleció su relación con China cuando se le prohibió utilizar SWIFT, el sistema global de procesamiento de transacciones financieras.

Pero el alcance también está teñido de una postura anti-estadounidense, ya que las tensiones entre EE. UU. y China se intensifican en muchos frentes, particularmente sobre Taiwán. El tema del “dólar militarizado” ha estado ganando tracción a medida que los esfuerzos bilaterales de China ganan impulso.

Los funcionarios chinos señalan las sanciones impuestas a Rusia como un ejemplo de cómo EE. UU. ha militarizado el dólar, lo que ciertamente extrapola fácilmente a lo que un esfuerzo liderado por EE. UU. podría hacer contra los activos chinos en caso de una toma de poder forzada de Taiwán. Ha sido evidente que China está haciendo una transición lejos del dólar, ya que el Banco Popular de China ha sido un gran comprador de oro a medida que aumenta sus reservas. Se estima que el banco central ahora tiene 2,068 toneladas en su reserva de oro.

EL REY DÓLAR AÚN REINA

El euro, desde su creación en 1999, se ha convertido en una importante moneda de reserva global en términos de su uso en el comercio global, sin embargo, debido a su estructura política y económica fragmentada, su ascenso hacia un estatus de reserva más completo se ve frustrado. Que el yuan esté aumentando en su aceptación por parte de los socios comerciales es evidente, pero para ser reconocido como una moneda de reserva auténtica se requiere transparencia, fiabilidad y credibilidad.

El respaldo del dólar se ejemplifica por una base sólida, una historia de credibilidad y transparencia que no puede ser negada por sus detractores. El rey dólar aún reina y lo hará en el futuro previsible.

PERSPECTIVA DE INVERSIÓN

LPL Research sigue cómodo con su objetivo de valor justo del S&P 500 para fin de año de 4,300 a 4,400, basado en una relación precio/ganancias de 18 y $240 en ganancias por acción del S&P 500 en 2024. Pero a medida que las acciones se acercan a ese objetivo, el Comité de Asignación Estratégica y Táctica de Activos (STAAC) de LPL Research puede reconsiderar su recomendación de sobreponderación ligera en acciones. El rango de previsión para fin de año del rendimiento del Tesoro a 10 años permanece en 3.25% a 3.75%

El Comité señala que la perspectiva para las acciones de crecimiento ha mejorado, sugiriendo una exposición de estilo equilibrado, mientras que la perspectiva para las acciones de pequeña capitalización se ha vuelto más desafiante en las últimas semanas, ya que las condiciones crediticias se han endurecido en medio de las tensiones en los bancos pequeños, apoyando una postura de sobreponderación en grandes capitalizaciones. El STAAC ha mejorado su visión de las acciones internacionales a sobreponderación debido a valoraciones atractivas y tendencias mejoradas de análisis técnico, mientras que la posible debilidad del dólar estadounidense en el mediano plazo es un posible catalizador. Los industriales siguen siendo la principal elección sectorial del Comité.

Dentro del ingreso fijo, el Comité recomienda un enfoque de mejora de calidad con un peso de referencia a la duración. Creemos que los sectores de bonos principales (Bonos del Tesoro de EE. UU., valores respaldados por hipotecas de agencias (MBS) y corporativos de inversión de corto plazo) son actualmente más atractivos que los sectores plus (bonos de alto rendimiento y sectores no estadounidenses) con la excepción de los valores preferentes, que parecen atractivos después de haberse vendido recientemente debido a las tensiones bancarias.

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El Índice Standard & Poor's 500 (S&P500) es un índice ponderado por capitalización de 500 acciones diseñado para medir el rendimiento de la economía nacional a través de cambios en el valor de mercado agregado de 500 acciones que representan todas las principales industrias.

La relación PE (precio/ganancias) es una medida del precio pagado por una acción en relación con el ingreso neto anual o la ganancia obtenida por la empresa por acción. Es una relación financiera utilizada para la valoración: una relación PE más alta significa que los inversores están pagando más por cada unidad de ingreso neto, por lo que la acción es más cara en comparación con una con una relación PE más baja.

Las ganancias por acción (EPS) son la parte de las ganancias de una empresa asignada a cada acción ordinaria en circulación. EPS sirve como un indicador de la rentabilidad de una empresa. Las ganancias por acción generalmente se consideran la variable más importante para determinar el precio de una acción. También es un componente principal utilizado para calcular la relación de valoración precio-ganancias.

Todos los datos del índice de Bloomberg. 

Este material de investigación ha sido preparado por LPL Financial LLC.

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