Comentario Semanal del Mercado: Oportunidades de Mercado en Medio de Una Rotación Económica
4 de diciembre de 2023
Las oportunidades abundan en los mercados, incluso durante períodos en que la economía parece estar lista para un cambio de régimen. Los recientes indicadores de crecimiento sorprendieron al alza, pero los indicadores líderes apuntan a algún riesgo a la baja. En esta edición del Weekly Market Commentary, examinamos las posibles oportunidades en medio de una rotación en la vivienda, los patrones de compra y la inflación.
LA TRAJECTORIA DE LA INFLACIÓN ES FAVORABLE PARA ACTIVOS DE RIESGO
La inflación de los titulares en octubre no cambió de mes a mes, lo que redujo la tasa anual de 3.4% a 3.0%. Los mercados a menudo se centran en la tasa de inflación de servicios básicos excluyendo la vivienda, y esa categoría importante se desaceleró a menos del 4% por primera vez desde marzo de 2021 (Figura 1). El entorno mejorado probablemente alentó a Christopher Waller, un Gobernador de la Reserva Federal (Fed), a sugerir que la Fed podría mantener las tasas estables en la próxima reunión. Waller había sido el más agresivo de los funcionarios de la Fed, por lo que esta fue una declaración que movió el mercado. Los rendimientos del Tesoro y el dólar estadounidense cayeron con la noticia.
Algunos expertos argumentan que la economía podría experimentar un resurgimiento de la inflación, pero la narrativa del resurgimiento es errónea. En general, la inflación se está enfriando y los mercados podrían terminar gratamente sorprendidos ya que la inflación podría enfriarse más rápido de lo esperado. Los inversores deben esperar que más funcionarios de la Fed modifiquen su lenguaje mientras preparan a los mercados para un cambio sutil en la postura de la política.
La economía está en un período de cambios como lo ilustran los datos de inflación. Los precios de octubre para bienes disminuyeron un 0.3% respecto a un mes atrás, mientras que los precios de servicios aumentaron un 0.2% durante el mes. Los precios de los bienes probablemente disminuyeron a medida que la demanda de los consumidores disminuyó, especialmente para bienes duraderos. Sin embargo, la demanda de los consumidores fue fuerte para viajes internacionales, servicios de alimentos y alojamiento (Figura 2).
OBSERVE LOS ARTÍCULOS DISCRECIONALES MIENTRAS LOS CONSUMIDORES ROTAN PATRONES DE GASTO
Si los consumidores vuelven a patrones de gasto normales, deberíamos ver una desaceleración moderada en la tasa de gasto a medida que los consumidores se recalibran. Los inversores deben vigilar el espacio discrecional del consumidor mientras los compradores rotan la composición del gasto.
El Beige Book de noviembre, una recopilación importante de ideas de negocios de todo el país, insinuó el potencial de un nuevo régimen que podría brindar oportunidades a los inversores inteligentes. Muchos distritos indicaron una suavización en el gasto del consumidor mientras los compradores buscaban descuentos. Varias áreas del país informaron disminuciones en los salarios iniciales para trabajadores no calificados, una señal de que probablemente hemos visto un cambio en la demanda laboral general. Sin embargo, las empresas aún están pagando una prima para atraer y retener talento. Los bancos vieron un ligero aumento en las morosidades de los consumidores, un tema corroborado por otros informes públicos y un indicador principal de un cambio en el gasto del consumidor (Figura 3).
La evidencia anecdótica sugiere que la Fed está obteniendo lo que deseaba: una economía experimentando una desaceleración indolora y medida. A medida que las presiones de precios probablemente seguirán disminuyendo en los próximos meses, los mercados pueden esperar razonablemente que la Fed haga una pausa hasta mediados del próximo año cuando podrían reducir modestamente las tasas. En general, el Beige Book fue favorable para los inversores que buscan asumir más riesgo.
INVENTARIOS BAJOS PODRÍAN SER UNA BENDICIÓN PARA LOS CONSTRUCTORES DE VIVIENDAS
Los consumidores están lidiando con un mercado de vivienda desconcertante. Esto puede proporcionar algunas oportunidades para los constructores de viviendas para satisfacer la demanda. La escasez de oferta de viviendas existentes está empujando a los compradores al mercado de viviendas nuevas, beneficiando a los constructores de viviendas.
Una de las experiencias desconcertantes para los consumidores en estos días está relacionada con el mercado de la vivienda. Los compradores potenciales están leyendo la historia de dos mercados en lo que respecta a bienes raíces residenciales. Después de un volátil 2022, el ritmo de las ventas de viviendas nuevas se ha estabilizado en torno a la tasa prepandémica a medida que los precios de las viviendas nuevas se moderan y los constructores de viviendas se vuelven creativos con el financiamiento interno para atraer a los compradores. Los precios de las viviendas nuevas han bajado más de un 17% en comparación con el año pasado.
No así con el mercado de viviendas existentes. Los inversores no han visto mucha recuperación en el mercado de viviendas existentes. Con la oferta de viviendas existentes todavía por debajo del 50% de su nivel prepandemia, los constructores de viviendas nuevas están listos para aprovechar cualquier aumento en la demanda. Actualmente, la actividad es más fuerte en el Medio Oeste y el Oeste, con problemas en la cadena de suministro y clima inclemente que afectan negativamente las construcciones en el Noreste.
En medio de un inventario bajo de viviendas existentes en el mercado, las ventas de viviendas nuevas probablemente se mantendrán estables para satisfacer la demanda. A medida que las tasas hipotecarias caigan y la Fed pivote lejos de subir las tasas, los constructores de viviendas podrían esperar un crecimiento continuo en la actividad comercial. Como vimos en las cifras de ventas de vacaciones, el consumidor sigue gastando, pero mucho depende del mercado laboral. Todas las miradas deben estar en el informe de empleos del 8 de diciembre. A medida que el mercado laboral se enfría, los inversores deben esperar que el gasto del consumidor disminuya, pero hasta ahora, parece un aterrizaje suave. En general, los datos respaldan la probable decisión de la Fed de mantener las tasas sin cambios en la reunión del próximo mes.
LA CONCLUSIÓN
La Fed podría encontrarse en una situación favorable. La inflación está en tendencia a la baja, el consumidor sigue gastando pero a un ritmo más lento, y la Fed podría terminar su campaña de aumento de tasas sin infligir mucho dolor a la economía. Mirando hacia adelante, los mercados se centrarán en la evidencia anecdótica sobre el estado de la economía, pero hasta ahora, los datos económicos están suprimiendo los rendimientos y estimulando el apetito por activos de riesgo.
Un tema adicional a tener en cuenta es el dólar estadounidense. A medida que la Fed comenzó a sonar menos agresiva, los inversores vieron una disminución en el dólar. Un dólar más débil a menudo es bueno para los mercados emergentes, lo que potencialmente podría proporcionar una oportunidad en el futuro cercano. LPL Research actualmente mantiene una visión negativa de las acciones de mercados emergentes pero reconoce que las valoraciones son atractivas y que ciertos mercados como India y Brasil son interesantes. Los mercados nacionales son relativamente más atractivos dado el menor estrés, pero la mejora en los indicadores de estrés del mercado en tiempo real es favorable para los inversores a largo plazo.1 Como se indicó en (Figura 4), los mercados estadounidenses tienen menos estrés financiero que la UE o el Reino Unido, pero eso es típico dados los datos históricos. Este indicador del Banco Central Europeo (BCE) es perspicaz mientras los inversores evalúan las condiciones financieras entre países.
CONCLUSIÓN DE INVERSIÓN
Después de las últimas semanas de debilitamiento de los datos económicos, cada vez parece más que el aumento de tasas de julio será el último de este ciclo, y eso podría ser una buena noticia para los inversores de renta fija. Históricamente, una vez que la Fed ha terminado de aumentar las tasas de interés, tendemos a ver rendimientos más bajos en títulos a mediano plazo incluso antes de que la Fed realmente recorte las tasas. De las campañas de aumento de tasas recientes de la Fed, los rendimientos del Tesoro a 10 años fueron más bajos, en promedio, en un 1% un año después de que la Fed dejó de aumentar las tasas.
Entonces, si la historia al menos se repite en este ciclo y vemos rendimientos más bajos durante el próximo año, los bonos centrales intermedios podrían muy bien superar al efectivo y otras estrategias de renta fija a corto plazo. Históricamente, los bonos centrales, como proxy del índice Bloomberg Aggregate Bond, han funcionado bien durante las pausas de la Fed. Desde 1984, los bonos centrales han podido generar rendimientos promedio de seis meses y un año del 8% y 13%, respectivamente, después de que la Fed dejó de subir las tasas. Además, todos los periodos generaron rendimientos positivos durante los plazos de seis meses, un año y tres años.
JUNTANDO TODO
El Comité de Asignación de Activos Estratégico y Táctico (STAAC) de LPL recomienda una asignación táctica neutral a acciones, con un sobrepeso modesto en renta fija financiado a partir de efectivo. La relación riesgo-recompensa entre acciones y bonos nos parece relativamente equilibrada, con los bonos centrales proporcionando una ventaja de rendimiento sobre el efectivo.
El STAAC recomienda acciones de estilo de crecimiento de gran capitalización sobre sus contrapartes de valor de gran capitalización. El STAAC cree que las acciones de estilo de crecimiento de gran capitalización pueden beneficiarse de una inflación más baja y la estabilización de las tasas de interés a mediano plazo. Las acciones de crecimiento también pueden beneficiarse de perspectivas de ganancias superiores en un contexto de desaceleración económica.
El STAAC recientemente mejoró su visión sobre el sector de acciones de servicios de comunicación, moviéndose a sobrepeso basado en valoraciones favorables, fuerte crecimiento de ganancias y tendencias de análisis técnico favorables.
En conjunto con ese movimiento, el STAAC también degradó el sector de acciones industriales a neutral basado en la desaceleración de la actividad de inversión de capital y un telón de fondo técnico que ya no es compatible con una vista de sobrepeso.
Los servicios de comunicación y la energía son ahora las principales elecciones sectoriales del Comité.
Dentro del ingreso fijo, el STAAC recomienda un enfoque de calidad superior con sensibilidad a la tasa de interés a nivel de referencia. Creemos que los sectores de bonos centrales (tesoros de EE.UU., valores respaldados por hipotecas de agencias (MBS) y corporativos de grado de inversión de vencimiento a corto y mediano plazo) son actualmente más atractivos que los sectores plus (bonos de alto rendimiento y sectores no estadounidenses) con la excepción de valores preferidos, que parecen atractivos después de haberse vendido esta primavera debido a tensiones en el sistema bancario.
DIVULGACIONES IMPORTANTES
Este material es solo para información general y no pretende proporcionar consejos específicos o recomendaciones para ninguna persona. No hay garantía de que las opiniones o estrategias discutidas sean adecuadas para todos los inversores o producirán resultados positivos. Invertir implica riesgos, incluida la posible pérdida del principal. Cualquier pronóstico económico establecido puede no desarrollarse como se predijo y está sujeto a cambio.
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El índice Standard & Poor's 500 (S&P500) es un