Comentario Semanal del Mercado: ¿Vender en mayo?

1 de mayo de 2023

“Vende en mayo y vete” es probablemente el cliché de mercado de valores más citado en la historia. Cada año, una avalancha de comentarios de Wall Street e historias en la prensa financiera inunda sobre este popular, pero sobreutilizado, adagio del mercado de valores. Aquí echamos un vistazo anual a este patrón estacional histórico que, como verán a continuación, ha comenzado a perder algo de su credibilidad recientemente.

¿QUÉ ES VENDER EN MAYO?

“Vender en mayo y aléjate” es el patrón estacional del mercado de valores en el que generalmente las acciones producen los mejores rendimientos de noviembre a abril y los peores rendimientos de mayo a octubre. Este patrón ha sido lo suficientemente fuerte y el adagio lo suficientemente popular que probablemente ha sido algo así como una profecía autocumplida a lo largo de muchos años. Algunos inversores piensan que es mejor evitar o reducir las acciones durante este período. Nosotros no estamos tan seguros.

Las dos figuras a continuación ilustran este patrón. Figura 1 muestra los rendimientos promedio por mes calendario (datos desde 1950). Aquí se puede ver que, en promedio, las acciones tienden a no rendir tan bien durante los meses intermedios, particularmente de mayo a septiembre. 

Figura 2 ilustra los rendimientos de seis meses rodantes para cada uno de los 12 períodos rodantes de seis meses por mes (de nuevo, datos desde 1950). Aquí se puede ver que, históricamente, el período de seis meses más débil para las acciones, en promedio, ha sido de mayo a octubre (1.7%), mientras que el mejor período de seis meses ha sido entre noviembre y abril (6.9%). 

Curiosamente, el S&P 500 subió un 7.6% en los últimos seis meses (de noviembre a abril), aproximadamente en línea con el promedio histórico. Eso puede sugerir que una ganancia típica para los próximos seis meses podría estar en orden. No es genial, pero no es terrible. Creemos que podemos hacer un buen argumento para un aumento superior a ese 1.7% entre ahora y Halloween. Y eso aún dejaría los meses estacionalmente fuertes de noviembre y diciembre para que el índice S&P 500 alcance nuestro rango objetivo de valor justo de fin de año de 4,300-4,400.

EN LOS ÚLTIMOS AÑOS, COMPRAR EN MAYO HA FUNCIONADO MEJOR

También debemos tener en cuenta, al entrar en este período estacionalmente débil, que el S&P 500 ha cerrado al alza durante el mes de mayo en nueve de los últimos 10 años, por lo que tal vez el patrón debería ser “Vender en junio.” Además, considere que este período estacionalmente débil ha sido en realidad bastante fuerte en los últimos años. De hecho, las acciones ganaron durante este período estacionalmente débil de seis meses en nueve de los últimos 11 años, como puede ver en la Figura 3.

¿QUÉ PASA CON ESTE AÑO?

Nuestro objetivo de valor justo de fin de año para el S&P 500 implica aproximadamente un 4% de aumento en el balance de 2023, ese objetivo se basa en una relación precio-beneficio (P/E) de 18 y nuestra previsión de ganancias para 2024 de $240 (aunque esa estimación está bajo revisión, y el sesgo del Comité de Asignación Estratégica y Táctica de Activos (STAAC) es potencialmente bajar esa estimación algo). La “respuesta correcta” para potencialmente llevarnos allí podría ser en realidad una P/E más alta y menores ganancias, aunque nos han alentado los resultados de ganancias del primer trimestre hasta ahora (más sobre ese tema en las próximas semanas).

Asumiendo que las acciones generen otro 4-5% de aumento entre ahora y fin de año, la pregunta es ¿cuándo vendrán esas ganancias? Las ganancias a finales del año tendrían sentido debido a este patrón estacional y las oportunidades para: 1) ganar más claridad sobre el camino de la economía y 2) avanzar en la reducción de la inflación para ayudar a que la Reserva Federal (Fed) deje de perjudicar el mercado.

Por otro lado, el sentimiento del mercado y las posiciones de los comerciantes son lo suficientemente pesimistas como para que simplemente poner fin a la campaña de aumento de tasas de la Fed esta primavera, superar el aumento del límite de deuda y ver que las ganancias evitan un colapso (lo cual claramente estamos viendo durante la temporada de ganancias actual) podría ser suficiente para empujar este mercado hacia arriba. Finalmente, si el patrón “Vender en mayo” no ha funcionado bien en los últimos años, tal vez no funcione en 2023.

Nuestra conjetura es que habrá más ganancias a finales del año, y que veremos una caída del 5-10% entre ahora y Halloween, como es típico (tenemos tres de esos al año, en promedio), pero eso no es una predicción de alta convicción. 

PERSPECTIVA DE INVERSIÓN

Mientras las acciones entran en un período estacionalmente débil con riesgos macro a corto plazo por delante, los inversores pueden no querer alejarse demasiado de sus exposiciones de referencia a las acciones. Las acciones están recibiendo más apoyo de las ganancias de lo que habíamos anticipado, pero las caídas de ganancias no han terminado. Aunque el aumento de tasas de mayo por parte de la Fed puede ser el último de este ciclo, aprenderemos más sobre eso cuando escuchemos al presidente de la Fed, Jerome Powell, y su equipo el miércoles; claramente el problema de la inflación aún no se ha resuelto.

En resumen, Affinity, LPL Research sigue estando cómodo con su objetivo de valor justo para fin de año del S&P 500 de 4,300-4,400. Pero a medida que las acciones se acercan a ese objetivo, el Comité de Asignación Estratégica y Táctica de Activos (STAAC) de LPL Research puede reconsiderar su recomendación de ligera sobreponderación en acciones. El Comité señala que la perspectiva para las acciones de crecimiento ha mejorado, lo que sugiere una exposición equilibrada de estilos, mientras que la perspectiva para las de pequeña capitalización se ha vuelto más desafiante en las últimas semanas, ya que las condiciones de crédito se han endurecido en medio del estrés continuo de los pequeños bancos. El sector industrial sigue siendo la principal elección del Comité.

Dentro de la renta fija, el Comité recomienda un enfoque de subir en calidad con un peso de referencia a la duración. Creemos que los sectores de bonos principales (Bonos del Tesoro de EE. UU., valores respaldados por hipotecas de agencias (MBS) y corporativos de grado de inversión de corto vencimiento) son actualmente más atractivos que los sectores plus (bonos de alto rendimiento y sectores no estadounidenses) con la excepción de los valores preferidos, que parecen atractivos después de haber caído recientemente debido a las tensiones bancarias.

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El índice Standard & Poor’s 500 (S&P 500) es un índice ponderado por capitalización de 500 acciones diseñado para medir el rendimiento de la economía doméstica a través de cambios en el valor de mercado agregado de 500 acciones que representan todas las industrias principales.

El ratio P/E (relación precio-beneficio) es una medida del precio pagado por una acción en relación con los ingresos netos anuales o el beneficio obtenido por la empresa por acción. Es un ratio financiero utilizado para la valoración: un P/E más alto significa que los inversores están pagando más por cada unidad de ingreso neto, por lo que la acción es más cara en comparación con una con un P/E más bajo.

El beneficio por acción (EPS) es la parte del beneficio de una empresa asignado a cada acción en circulación de acciones ordinarias. El EPS sirve como un indicador de la rentabilidad de una empresa. El beneficio por acción se considera generalmente como la variable más importante en la determinación del precio de una acción. También es un componente principal utilizado para calcular la relación precio-beneficio.

Todos los datos de índices son de Bloomberg. 

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