Comentario semanal del mercado: Los Super Seis impulsan una sólida temporada de ganancias
4 de marzo de 2024
La temporada de ganancias del cuarto trimestre está terminando con solo una docena de empresas del S&P 500 restantes para reportar. Después de un comienzo lento marcado por resultados bancarios desordenados al principio, las empresas de Estados Unidos recuperaron el ritmo y terminaron entregando resultados mucho mejor de lo esperado. El “Super Six” fue parte de la historia — los Magníficos Siete menos Tesla (TSLA) — pero también son destacables los márgenes de ganancia resilientes. Aquí revisamos la temporada de ganancias del cuarto trimestre y compartimos algunas opiniones sobre el panorama de ganancias para 2024.
RESULTADOS SÓLIDOS DESPUÉS DE UN INICIO LENTO
Como escribimos en nuestro Weekly Market Commentary del 16 de enero de 2024, el listón se bajó al entrar en la temporada de reportes de ganancias, preparando a las empresas estadounidenses para un sólido crecimiento. Específicamente, las estimaciones de ganancias del cuarto trimestre para el S&P 500 se recortaron en un 6.8% desde el 30 de septiembre de 2023 hasta el 12 de enero. También destacamos la debilidad del dólar estadounidense y la saludable actividad de exportación coreana como indicadores de un potencial alza.
Al mismo tiempo, sin embargo, los datos económicos mixtos, la debilidad de los precios de los productos básicos y los desafíos en el sector de la salud sugirieron que el alza podría estar limitada. Al final, con solo unas pocas empresas restantes por reportar, el S&P 500 entregó el crecimiento de ganancias del 5% y alrededor de cinco puntos de alza que predijimos. Los resultados fuertes de la tecnología de mega capitalización y los márgenes de ganancia resilientes ayudaron a compensar la carga de cargos especiales de los bancos para reponer el fondo de seguro de depósitos de la FDIC.
MÁRGENES RESILIENTES, UN COMPONENTE CLAVE DEL ALZA
Parte de nuestra premisa para la alza en las expectativas de ganancias fue que el consenso de los analistas estaba considerando demasiada compresión de márgenes. Cuando los reportes de fin de año de diciembre comenzaron a publicar resultados, la estimación de margen neto de consenso estaba proyectando 110 puntos básicos de compresión. En cambio, parece que vamos a obtener menos de la mitad de esa cantidad.
Parte de esa alza en los márgenes provino del aumento de los ingresos: el S&P 500 ha reportado un crecimiento de ventas del 4.2%, un punto completo por encima de las estimaciones iniciales. Parte de la resiliencia refleja a las empresas gestionando expectativas, es decir, poniendo el listón bajo. Parte se reflejó en la inflación del consumidor superando la inflación del productor, lo que generalmente es bueno para los márgenes de ganancia. Pero parte de esto también refleja la capacidad de las empresas para controlar costos y mantener el poder de fijación de precios en un entorno desinflacionario.
Es probable que los consumidores cada vez más rechacen los aumentos de precios en los próximos trimestres, pero por ahora, las empresas estadounidenses están haciendo un excelente trabajo preservando los márgenes, mientras que la demanda de los consumidores y las empresas ha sido lo suficientemente fuerte como para generar aumentos respetables en las ventas.
LOS SUPER SEIS JUGARON UN GRAN PAPEL
También escribimos sobre las empresas tecnológicas de mega capitalización (generalmente conocidas como los Magnificent Seven) en nuestra vista previa de la temporada de ganancias en enero, señalando que los resultados de este grupo serían un factor clave para determinar si las empresas del S&P 500 podrían proporcionar una alza atractiva en las ganancias. Bueno, ese comentario resultó ser profético porque este grupo cumplió con las altas expectativas y algo más.
Los números hablan por sí mismos. Al eliminar a Tesla, que experimentó una caída en las ganancias en el cuarto trimestre, los Super Six impulsaron más de nueve puntos porcentuales de contribución de ganancias para el S&P 500. Más específicamente, las ganancias por acción del S&P 500 habrían disminuido un 4.5% en el trimestre si no fuera por estas seis empresas. Al agregarlas, esa disminución se convierte en un aumento del 4.8%.
Si eso no fuera lo suficientemente impresionante, las expectativas para los resultados de 2024 de este grupo se elevaron significativamente. Mientras que las estimaciones de EPS consensuadas de Apple y Microsoft para este año aumentaron modestamente, las cuatro principales vieron aumentos de entre el 17.5% y el 46.2%. Y estas no son empresas pequeñas, con ponderaciones del S&P 500 de 3.7% (NVDA), 3.4% (GOOG/L), 3.3% (AMZN) y 2.2% (META). Así que no solo este grupo creció significativamente en ganancias el último trimestre, sino que sus ya muy sólidas perspectivas se vieron aún más fortalecidas por una saludable dosis de optimismo de la gestión.
QUÉ HACER CON LAS PREVISIONES PARA 2024
La fuerte temporada de ganancias y la resiliencia de las estimaciones aumentan las posibilidades de que el pronóstico de Affinity Research para EPS del S&P 500 en 2024 de $235 sea demasiado bajo. También considere que aumentamos nuestro pronóstico para el crecimiento económico de EE.UU. este año, del 1% al 1.4% (basado en el producto interno bruto). Además, los vientos de cola de la inteligencia artificial se mantienen firmemente en su lugar, las caídas en las ganancias del sector de la salud y los recursos naturales del año pasado están preparadas para revertirse, las presiones de costos continúan disminuyendo y las empresas han mantenido una buena cantidad de poder de fijación de precios.
Por otro lado, la economía de EE.UU. está preparada para desacelerarse un poco este año. Nuestro pronóstico para el crecimiento económico europeo es mediocre, y la economía de China enfrenta fuertes vientos en contra y puede que en realidad no se acerque al pronóstico de crecimiento del PIB de consenso de Bloomberg del 4.6% para 2024. A esto se suma que no tenemos mucha convicción en una visión débil del dólar estadounidense, un comodín para las ganancias, y apenas es principios de marzo. En resumen, mantendremos nuestra estimación donde está por ahora, reconociendo tanto una mayor confianza en que se pueden alcanzar los $235 como una tendencia alcista.
CONCLUSIÓN
La temporada de ganancias del cuarto trimestre entregó como esperábamos. No solo las empresas estadounidenses proporcionaron una sólida alza a las estimaciones, superando algunos grandes cargos bancarios, sino que la guía fue lo suficientemente fuerte como para evitar que las estimaciones cayeran mucho. Eso eleva la base de 2023 y refuerza la confianza para 2024. La estimación actual de Affinity Research prevé un crecimiento de ganancias del alrededor del 7.5% para el S&P 500 este año, ligeramente por debajo del promedio a largo plazo a pesar de comparaciones relativamente fáciles tras un crecimiento de ganancias mediocre del aproximadamente 2% durante un desafiante 2023.
Se necesitaban resultados fuertes para ayudar a justificar las valoraciones elevadas, y las empresas estadounidenses cumplieron. Si las empresas pueden ofrecer estimaciones de ganancias casi consensuadas en 2024, impulsadas por las grandes tecnológicas, y la Reserva Federal puede lograr un aterrizaje suave a medida que la inflación continúa disminuyendo gradualmente, entonces creemos que las acciones tienen una buena oportunidad no solo de añadir a las ganancias acumuladas en el año hasta la fecha, sino también de mantener la relación precio-ganancias (P/E) alrededor de 20, lo que consideramos justo según la perspectiva macroeconómica de Affinity Research.
IDEAS DE ASIGNACIÓN DE ACTIVOS
El Comité de Asignación Estratégica y Táctica de Activos (STAAC) de Affinity mantiene su postura neutral hacia renta variable a pesar de la fortaleza de la última recuperación del mercado de valores que ha llevado al S&P 500 a superar el hito de los 5,000. La mejor perspectiva para el crecimiento económico y las ganancias, junto con la relativa estabilidad en las tasas de interés, mantiene el equilibrio de riesgo-recompensa para acciones y bonos aún bastante bien balanceado, aunque el alza durante el resto del año probablemente será modesta.
Dentro de las rentas variables, el STAAC continúa favoreciendo una inclinación hacia las acciones nacionales sobre las internacionales, con una preferencia por Japón entre los mercados desarrollados, y una posición infraponderada en los mercados emergentes (EM). El Comité también recomienda una ligera inclinación hacia las grandes capitalizaciones y acciones de crecimiento. Finalmente, el STAAC continúa recomendando una modesta sobreponderación en renta fija, financiada desde efectivo.
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El índice Standard & Poor's 500 (S&P500) es un índice ponderado por capitalización de 500 acciones diseñado para medir el rendimiento de la economía doméstica en general a través de los cambios en el valor de mercado agregado de 500 acciones que representan todas las principales industrias.
La relación P/E (precio-ganancias) es una medida del precio pagado por una acción en relación con el ingreso neto anual o la ganancia obtenida por la empresa por acción. Es una relación financiera utilizada para valoración: una relación P/E más alta significa que los inversores están pagando más por cada unidad de ingreso neto, por lo que la acción es más cara en comparación con una de menor P/E.
Las ganancias por acción (EPS) son la parte de la ganancia de una empresa asignada a cada acción en circulación de acciones comunes. El EPS sirve como un indicador de la rentabilidad de la empresa. Las ganancias por acción generalmente se consideran la variable más importante para determinar el precio de una acción. También es un componente principal utilizado para calcular la relación de valoración precio-ganancias.
Todos los datos del índice son de Bloomberg.
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